年的回报率会非常高，能有 40左右。你会发现越是有危机、越差，过后两到三年里的回报率就越好，而且不管是股市，所有资产回报率都好，这是为什么？”

陆鸣自问自答：“答案是货币现象，就是说，越大的危机来临，你就越印钱越宽松，你的资金成本就越低，然后资产回报率就会越高，为什么？因为资产回报率会享受两个东西，第一个是增长，企业盈利增长即所谓的价值部分；第二个就是估值，如果的宽松越大那么你的估值比重就越大，回报率当然就会越高，这很好理解，市场钱多了大家抢资产嘛。”

“如果两三年过后，联储不得不收紧，往回收时如果该经济体能撑得住，那回报率就会回落到14左右的平均值，这就是比较正常的市场，如果是这样，它的波动率就会很低，那美股没啥可看，拿着就是行，该吃吃该喝喝。”

“然后我们看联储在2013、2014年虽然也收紧，但你发现美股当时的回报率基本稳定在14，这又是什么原因？那是因为北美经济端隐含的增长给予股市回报率，即资产端的回报率大于你负债端的成本推高。”

说到这里，陆鸣话锋陡然一转：“但是如果你的经济撑不住而你还要往回收紧，那么市场波动率就会放大，回报率则下降，刚刚过去的2018年就是典型。你刚刚说了道琼斯指数，就拿道指来说吧……”

陆鸣暂停发言同时在他跟前桌面上放着的笔记本电脑操作了片刻，他打开行情软件切到了美股道琼斯指数，从2018年1月份至今这一段走势，然后投屏到身后的巨幕。

现场一众与会者们纷纷将目光投向巨幕，而陆鸣的声音再次响彻全场：“如果只看道指从去年1月到现在的k线，去年1月大涨到2万6千多点，然后暴跌下来，然后再起来，到去年10月又冲到2万6千多点，接着又是暴跌，到今年春季以来又大涨，现在又在2万6千多点。”

“所以，你如果只是看k线图，就是大涨、暴跌！唉好像又拉回来了还小创新高了，但马上啪的一下又闪崩暴跌，马上又拉回来……会发现2018年以来至今快一年半了，这段时间美股的平均回报率几乎接近于零。”

陆鸣在笔记本键盘上敲了几下，关闭投屏，然后看向那名提问者再环视所有人道：“美股为什么会走成这样？答案是从2018年至今老美和咱搞摩擦，但这不是暴跌的本质，本质是经济增长不行了北美才要跟你打，说明北美经济增长已经不足以让美股市场产生每年14左右的回报率了。”

说到这里，陆鸣淡淡地笑道：“现在看来，贸易战北美跟 本章已阅读完毕(请点击下一章继续阅读!)

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